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现高期低期胶无下跌空间（市场热点）

周二，受东京胶强劲技术性反弹影响，沪胶区间强势震荡整理焊线。全日总成交量扩展至208448手，持仓量较周一净增2196手至62396手，其中主力合约RU609收涨515元至25585元。

沪胶盘面显示，近远期各合约期价呈现近低远高正基差排列态势。

根据今年下半年至明年上半年国内产胶周期季节性规律，供应量呈现逐渐递减趋势。与之相符合，胶价也呈现由近及远逐渐提高的排列态势。其中，近期合约走强限制远期合约下跌空间；远期合约扬升，则拓展近期合约上升空间。

RU609及RU610走势依然代表沪胶整体走势方向。沪胶近远期合约成交量横向对比显示，除主力合约RU609及远期合约RU610较为活跃外，其余合约成交平淡。从近远期合诺基亚认为这类材料具有很高的强度和硬度、耐腐蚀且轻盈约持仓量看，主力合约RU609及远期合约RU610较大，其余合约持仓量均较小，其中近期合约由于场内沉淀资金撤离，持仓量不断缩减；远期合约由于尚未有大量外围增量资金进驻，持仓量相对较小。

较长时期以来，沪胶持仓量始终在6万-7万手范围内平稳增减，说明外围增量资金进驻与场内沉淀资金撤离处于相对平衡状态。即使沪胶陷于区间波动，也反映主力资金的低吸高抛短线操作。主力资金沉淀其中，无疑将使期价难以深幅下挫。

期现倒挂套利无门

目前沪胶近远期合约期价位于元范围波动，而国内琼滇产区现货胶价则为元。如果考虑产销区之间元的正常升贴水，则沪胶近远期合约期价对琼滇产区现货胶价为倒挂贴水。

同时，按照国际产区20号标胶现货胶价2500美元及进口关税5%计算，完税进口成本为25300元附近，但如果加上复合胶加工紧固件螺栓是使用量很大的工程项目利用中的关键连接件00元，进口成本起升机构将超过260手镯00元。如果是价格坚挺的3号烟片胶，其一般贸易进口关税达到20%，进口成本将远远超过沪胶期价，由此不仅限制沪胶期价下跌空间，而且对沪胶产生向上牵制作用。

长46mm沪胶期价对国际胶源进口成本、国内琼滇产区现货胶价维持贴水，导致期现套利无法操作。不论是国产5号标胶，还是进口3号烟片胶，均无法通过套利方式流入沪胶期市。沪胶库存量自4月中旬至今，始终维持3万余吨较小规模，并于5月26日创下29375吨的二季度最小库存量记录。

东京胶合约逆基差排列

东京胶各合约期价运行至日元/公斤区域，局部近高远低，折算成美元（按照美元兑日元为114计算），则为美分/公斤。如果考虑到东南亚至东京的运输保险费用，则东京胶近远期期价对泰国产区3号现货胶价（268美分/公斤）也同样贴水。这说明，受黄金原油弱势回调，及美元停止升息利空压制，东京胶连续下跌，并处于严重超跌状态，低位遇撑、止跌企稳及技术性反弹的可能性较大。

同时，与沪胶近低远高正基差排列相反，东京胶近远期各合约期价则呈现近高远低逆基差排列格局，这说明市场人士对现货供应依然存在较重担忧。虽然泰国天胶供应有所恢复，但印尼苏门达腊岛橡胶种植区迎来了落叶期，天胶供应将出现淡季季节性缩减。在旱季落叶期，橡胶树叶片干枯脱落，乳胶产量下降。苏门达腊岛南部的落叶期通常从7月延续到9月。

价格走势包容一切。在国际国内天胶生产旺季不旺的背景下，天胶上海期价和东京期价分别低于琼滇现货价格和东南亚现货价格，预示着国内外天胶期货价格下跌空间受到严重限制，因此后市天胶期货价格将向现货价格理性回归。

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